Có bong bóng không? nhà đầu tư công nghệ hàng đầu cân nhắc

Một số nhà đầu tư công nghệ nổi tiếng nhất, bao gồm John Doerr của Kleiner Perkins, Egon Durban của Silver Lake Partners, Henry Kravis của KKR và Reid Hoffman của Greylock Partners, đã xuất hiện tại hội nghị Fortune Brainstorm Tech trong vài ngày qua, nói về đầu tư của họ và liệu chúng ta có ở trong một "bong bóng" khác tương tự như những gì đã xảy ra trong công nghệ năm 1999 và 2000 hay không.

Hầu hết đều đồng ý rằng mọi thứ giờ đã khác, nhưng định giá thị trường tư nhân rất cao, bằng chứng là số lượng các công ty "kỳ lân" đã huy động tiền với mức định giá hơn 1 tỷ USD.

Doerr, Đối tác chung của Kleiner Perkins Caufield & Byers (ảnh), có lẽ là nhà đầu tư VC nổi tiếng nhất trong nhiều năm, đã so sánh thị trường này với "bong bóng" năm 2000. Ông lưu ý rằng không có điện thoại thông minh vào năm 2000 và thị trường bây giờ lớn hơn gấp 5 đến 10 lần. Ông lưu ý rằng định giá cao hơn, đặc biệt là đối với các công ty tư nhân, nhưng cho biết bạn có thể kiếm được lợi nhuận ở bất kỳ đâu, không chỉ trong đầu tư mạo hiểm giai đoạn đầu.

Ông lưu ý rằng các công ty đã mất nhiều thời gian hơn để ra mắt công chúng, bởi vì giờ đây họ có thể kiếm được rất nhiều tiền ở thị trường tư nhân, lưu ý rằng các dịch vụ công cộng đã mất bốn năm, và bây giờ giống như tám năm. Ông lưu ý rằng có 61 "kỳ lân" của Mỹ và cho biết các nhà đầu tư do đó sẽ nhận được ít nhất 3 tỷ đô la cho mỗi người trong số họ. Vì chỉ có bảy hoặc tám vụ mua lại kể từ năm 2000 với quy mô đó, ông cho rằng các công ty này cuối cùng sẽ ra mắt công chúng.

Về đầu tư, Doerr cho biết ông quan tâm đến giáo dục, nói rằng ông tin rằng các công ty tỷ đô có thể được xây dựng trong không gian đó. Ông đặc biệt lạc quan về thực tế tăng cường, nói rằng ông hy vọng thị trường thực tế ảo sẽ đạt 30 tỷ đô la vào năm 2020 và thực tế tăng cường sẽ lớn hơn gấp bốn lần. Anh ta là một nhà đầu tư vào Magic Leap, mà anh ta gọi là "hoàn toàn biến đổi."

Nhìn chung, Doerr "vẫn bị quyến rũ bởi những doanh nhân phi thường muốn thay đổi thế giới một cách bền bỉ" và nói rằng ông rất phấn khích khi đầu tư vào một công ty tàng hình trong lĩnh vực sức khỏe kỹ thuật số mà ông gọi là thị trường trị giá 3 nghìn tỷ đô la.

Doerr cũng đề cập đến trường hợp phân biệt giới tính Ellen Pao, nói rằng không ai thắng trong tình huống này. KPCB đã cố gắng giải quyết, nhưng điều đó là không thể, ông nói. Ông đã lưu ý rằng chỉ có 6 phần trăm các nhà đầu tư mạo hiểm là nữ. "Nói chung, chúng tôi thật thảm hại", ông thừa nhận. Công ty của ông đang thực hiện một số bước để giải quyết vấn đề, bao gồm đào tạo vô thức hoặc thiên vị ẩn cho KPCB và các công ty danh mục đầu tư của nó; ban hành báo cáo đa dạng; tài trợ học bổng đa dạng hơn; và cố gắng giúp duy trì và thăng tiến.

Giám đốc điều hành KKR Kravis cho biết, vốn cổ phần tư nhân ngày nay đã thay đổi khá lớn, vì các công ty PE như KKR sẽ đầu tư lên và xuống cấu trúc vốn. "Chúng tôi không chỉ quan tâm đến việc mua lại, " ông nói.

Kravis nói rằng ngày nay có một "môi trường hoàn toàn khác" so với bong bóng công nghệ 1999-2000. Mười lăm năm trước, tất cả là về nhãn cầu; bây giờ chúng tôi có các doanh nghiệp thực sự với các kế hoạch kinh doanh thực sự, ông nói.

Định giá là một chủ đề khác nhau; Có tiền ở khắp mọi nơi ngày nay với các công ty như T. Rowe Price, Wellington và Fidelity đầu tư vào các công ty tư nhân vì họ có vốn và lãi suất thấp, Kravis nói, điều này duy trì các định giá này. Sẽ có những thành công, nhưng với số lượng các công ty tư nhân trị giá 1 tỷ đô la, có lẽ có nhiều nhược điểm hơn là tăng giá. "

Ông đề nghị rằng các công ty cần tăng vốn ngày hôm nay nên đợi cho đến khi họ phải ra công chúng, vì vậy họ không kiểm tra thu nhập hàng quý. "Bạn nên đưa ra quyết định lâu dài, " ông nói.

Khi được hỏi liệu ông có nghĩ rằng sẽ có thêm 10 tỷ đô la mua lại công nghệ trong 12 tháng tới, chẳng hạn như thỏa thuận của Dell, ông đã hoài nghi nói rằng các quy định mới làm cho nó khó khăn hơn.

Durban, Đối tác quản lý tại Silver Lake, một nhà đầu tư công nghệ có lẽ nổi tiếng vì đã giúp Dell giữ kín, không đồng ý với Kravis về khả năng mua lại tư nhân lớn khác. Ông nói rằng có rất nhiều vốn để cho vay với lãi suất tương đối tốt, và chỉ ra khoản đầu tư của SilverLake vào Avago, sau đó đã mua LSI và gần đây là Broadcom. Nhưng ông nói Silver Lake sẵn sàng giao dịch ở quy mô khác nhau, sở hữu rất nhiều công ty như Avago hay Dell hoặc chỉ 3% của Alibaba, mà ông mô tả là "một doanh nghiệp rất đặc biệt". Ông nói rằng cơ hội thị trường của công ty ngày càng lớn hơn, vì bây giờ mọi công ty đều là một công ty công nghệ.

Trên Dell, Durban cho biết công ty cố tình không nói nhiều, nhưng họ đã trả được rất nhiều nợ, tăng đầu tư vào R & D và bán hàng và tiếp thị. Đầu tư là "rõ ràng bằng tiền." Ông thấy Dell bị đánh giá thấp bởi các thị trường công cộng về mức độ khó để xây dựng thương hiệu, quy mô và phân phối ở hàng trăm quốc gia. Các tài sản tăng trưởng cao trong Dell, như SecureWorks hay doanh nghiệp tích hợp đám mây Boomi, có tiềm năng lớn, ông nói, trích dẫn ví dụ về cách Joe Tucci của EMC biến VMware thành một phần của "liên đoàn" các công ty.

Là tư nhân cho phép công ty không phải đối phó với các báo cáo hàng quý. Nhưng năm nay sẽ là một năm đầy thách thức vì chu kỳ sản phẩm Windows. Các công ty công nghệ lớn khác đang nói về việc sa thải lớn, nhưng đó không phải là ưu tiên của Dell bởi vì nó có thể có một cái nhìn dài hơn.

Khi được hỏi tại sao ông không đầu tư vào "kỳ lân" tư nhân, Durban cho biết có thể có thời gian và địa điểm. Silver Lake không có xu hướng xây dựng một danh mục đầu tư bởi vì nếu bạn đầu tư vào nhiều doanh nghiệp đang mất tiền, bạn có thể bị mắc kẹt ở một nơi khác. Nếu bạn có thể mua một chỉ số của các công ty như vậy, bạn có thể kiếm được gấp hai đến 2, 5 lần số tiền của mình, nhưng trong khi hiện tại có rất nhiều thanh khoản, khi thị trường đi xuống, sẽ không có nhiều và thị trường tư nhân có thể giảm nhiều hơn.

Thay vào đó, Durban cho biết, dòng tiền trong các công ty công nghệ lớn bị định giá sai trong môi trường này và trên cơ sở tương đối, ông coi đó là một cơ hội tốt hơn.

Aneel Bhusri, CEO của Workday, và Hoffman, người sáng lập và chủ tịch điều hành LinkedIn, đã xuất hiện cùng nhau, lưu ý rằng họ là bạn tốt và Bhusri là đối tác tại Greylock Partners và giúp đưa LinkedIn đến công ty đó để tài trợ. Hoffman hiện là đối tác tại Greylock.

Greylock đang cố gắng xây dựng một mạng lưới, Hoffman nói, và là một nhà đầu tư cho phép anh ta nói chuyện với nhiều nhà sáng lập, nhà phát minh và nhà điều hành khác. Điều đó mang lại cho anh ta cảm giác tốt về những gì đang xảy ra, giúp anh ta trở thành một doanh nhân. Hoffman cho biết ông thường làm việc tại Greylock vào thứ Hai và dành từ thứ Ba đến thứ Sáu để làm việc tại LinkedIn, cũng như gặp gỡ các doanh nhân và tham dự các cuộc họp hội đồng quản trị.

Hoffman đặc biệt quan tâm đến công nghệ blockchain, khái niệm về một sổ cái lớn trải rộng trên một số lượng lớn máy chủ theo dõi mọi thứ, chẳng hạn như bitcoin. Ông nói điều này sẽ tạo ra một nền tảng mở cho các ứng dụng tài chính và cho biết ông đang đầu tư vào các công ty giúp xây dựng nền tảng này, điều này sẽ dẫn đến nhiều ứng dụng hơn. Điều này bao gồm những thứ như ngân hàng điện tử rẻ hơn, giao dịch xuyên biên giới dễ dàng hơn và giao dịch vi mô, mặc dù ông nói "những điều thú vị nhất có thể là những điều bạn chưa từng nghĩ tới."

Bhusri đã nói về cách Workday, nhà cung cấp phần mềm nhân sự và phần mềm tài chính cho các doanh nghiệp lớn, cạnh tranh với SAP và Oracle trong phần mềm doanh nghiệp, nói rằng phần mềm đám mây và SaaS hiện đang dẫn đến một chu kỳ thay thế chỉ sau 15 năm một lần . Công ty đại chúng hiện có các khách hàng như Coca-Cola, HP, Dell, eBay, Morgan Stanley và Goldman Sachs, tất cả đều đang thay thế các hệ thống cũ. Một trọng tâm mới là sử dụng các phân tích dự đoán để thực hiện những việc như đề xuất các ứng cử viên tốt hoặc xấu hoặc nhận ra các tài khoản chi phí sai. Một ví dụ khác, ông lưu ý là dự đoán tỷ lệ doanh thu của những người thực hiện hàng đầu.

Workday là một công ty đại chúng, nhưng vì anh và đồng sáng lập Dave Duffield kiểm soát số phiếu, nên nó sẽ không được bán cho Oracle (như đã xảy ra với công ty trước đó của họ, Peoplesoft.)

Khi được hỏi liệu chúng ta có đang ở trong một "bong bóng" hay không, Hoffman nói trong môi trường này, các công ty có thể có tốc độ tăng trưởng chưa từng thấy và một số định giá sẽ vẫn rẻ khi bạn nhìn lại chúng sau hai đến năm năm, trong khi những người khác sẽ trông đắt đỏ. Bhusri nói rằng "không có bong bóng thị trường công cộng"; Ngày làm việc được đánh giá dựa trên các số liệu tương tự với những gì áp dụng cho Salesforce bảy hoặc tám năm trước. Hoffman nói rằng các công ty bây giờ có một sự lựa chọn là khi nào sẽ công khai, vì vậy nó không còn là một cột mốc thành công.

Hội nghị kết thúc với cuộc thảo luận với Chủ tịch Softbank Nikesh Arora, người lưu ý cách tiếp cận khác nhau của công ty đối với đầu tư. Người sáng lập Softbank Masayoshi Son đã đầu tư sớm vào Alibaba, vì vậy công ty sở hữu 32% công ty Internet lớn của Trung Quốc, và do đó sẽ có rất nhiều tiền để đầu tư.

Thay vì cạnh tranh với các VC đang đầu tư từ 5 triệu đến 50 triệu đô la vào các vòng đầu, Softbank muốn "tăng cấp" và đầu tư lớn hơn. Chẳng hạn, ông lưu ý rằng gần đây họ đã đầu tư 1 tỷ đô la vào thị trường thương mại điện tử Hàn Quốc. Công ty cũng quan tâm đến những người chơi địa phương ở các nước châu Á như Hàn Quốc, Trung Quốc và Ấn Độ, chẳng hạn như GrabTaxi.

Khi được hỏi tại sao Softbank không đầu tư vào Thung lũng Silicon, Arora cho biết đây là dịp, nhưng "định giá rất phong phú". Có rất nhiều người đang cố gắng đầu tư vào thị trường đó, cố gắng tìm ra "hàng trăm con kỳ lân tiếp theo".

Một điều tôi thấy thú vị là cuộc thảo luận của anh ấy về cách Google và Facebook đã xây dựng lực lượng bán quảng cáo khổng lồ và rất nhiều "kỳ lân" sẽ cần phải xây dựng lực lượng bán hàng lớn để có được doanh thu mà họ sẽ cần để chứng minh các khoản đầu tư của mình, hoặc họ sẽ phải quay lại những công ty đó. Trong khi một số các công ty này sẽ làm rất tốt, ông sẽ nhìn vào các thị trường đầu tư ít đông đúc hơn.